一、全球經(jīng)濟下行壓力增大，各國紛紛刺激措施

進 入下半年以后，全球經(jīng)濟下行壓力有增無減，特別是主要國家長短期利率倒掛，世界權(quán)威組織和機構(gòu)紛紛調(diào)低世界經(jīng)濟增速，多數(shù)觀點認(rèn)為美國經(jīng)濟將陷入經(jīng)濟衰 退。為此，世界各國紛紛采取刺激措施，試圖推動經(jīng)濟增長。從目前所實施的措施來看，主要是寬松貨幣政策，擴大財政支出，進行資金補貼等。其中歐洲央行行長 已經(jīng)給出了強烈的降息暗示。預(yù)計9月份歐央行將采取更為激進的資產(chǎn)購買計劃，也就是加大貨幣數(shù)量寬松。預(yù)計美聯(lián)儲在今年9月和10月的議息會議上將降息兩 次，各為25個基點，甚至有可能在9月份降息50個基點。全球重啟寬松貨幣政策，固然有利于經(jīng)濟增長，但也會催生未來資產(chǎn)和大宗商品價格泡沫，當(dāng)然也包括 黑色系列商品價格與股市資產(chǎn)價格泡沫，這是不可避免的，是避免經(jīng)濟衰退的必要成本。

二、中國經(jīng)濟遭遇外部逆風(fēng)，逆周期調(diào)節(jié)力度勢必增強

今 年中國經(jīng)濟的最大逆風(fēng)，就是全球經(jīng)濟增長遇阻后貿(mào)易保護主義抬頭，尤其是美國特朗普政府主動挑起并且加碼貿(mào)易戰(zhàn)，并且向“技術(shù)戰(zhàn)”和“貨幣戰(zhàn)”擴展。正是 因為如此，2019年前 7個月全國鋼材出口量同比下降2.9%；機電產(chǎn)品出口金額同比也僅增長6.1%，比去年同期增速回落了8.5個百分點。機電產(chǎn)品出口增速的急劇回落，對于 國內(nèi)耗鋼制造業(yè)產(chǎn)生了較大壓力，致使今年前7個月全國汽車、鋼質(zhì)船舶、機床、發(fā)電設(shè)備、冰箱、洗衣機、空調(diào)等產(chǎn)品產(chǎn)量同比下降，或者同比增速回落，從而削 弱了鋼材需求。受其影響，預(yù)計今后中國逆周期調(diào)節(jié)勢必增強。除了進一步改革開放、擴大居民消費外，增強補短板的基建投資與制造業(yè)投資，仍將是刺激經(jīng)濟增長 的重要抓手。從需求結(jié)構(gòu)來看，逆周期調(diào)節(jié)力度增強以后，鋼鐵行業(yè)的受益會更多一些。

三、化解經(jīng)濟下行壓力，財政與貨幣政策雙管齊下

更 為積極的財政政策與較為寬松的貨幣政策，無疑會是決策層逆周期調(diào)節(jié)的重要方面?，F(xiàn)今更為積極的財政政策已在路上。財政部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，全國 財政收入同比增長3.1%，財政支出增長9.9%。其中減稅效果顯著，1-7月全國稅收收入僅增長0.3%，增幅同比回落了13.7個百分點；而同期全國 一般公共預(yù)算支出同比增長9.9%，增幅同比提高2.6個百分點，保持了較強的支出力度。在降稅減費的同時，財政支出提高力度，將有利于中國經(jīng)濟的健康發(fā) 展，預(yù)計其積極效應(yīng)將會在鋼材市場上逐步顯現(xiàn)。

較為寬松的貨幣政策方面，雖然我們強調(diào)中國貨幣政策以我為主，當(dāng)前利率水平合理，但在全球央行普遍降息的大環(huán)境下，以及其他方面因素影響，預(yù)計人民銀行亦會“與時俱進”，實施更為寬松的貨幣政策，包括降準(zhǔn)與降息都有可能。

四、人民幣適度貶值，整體利好鋼材市場

進 入今年二季度后，人民幣對美元匯率貶值速度加快，尤其前不久人民幣對美元匯率破七，原因主要是中國經(jīng)濟下行壓力、美國特朗普政府挑動與加碼貿(mào)易戰(zhàn)，以及美 聯(lián)儲迫于美國政府壓力降息等。由于上述市場因素依然存在，因此今后人民幣對美元匯率依然存在一定的貶值壓力。當(dāng)然，這種貶值壓力是有限可控的，絕不會導(dǎo)致 人民幣匯率的一瀉千里。

被市場力量推動的人民幣對美元匯率的適度貶值，整體上利多中國鋼材市場行情。主要是增強中國鋼材的出口競爭力，包括其直接出口與間接出口兩個方面。同時，也會提高冶煉原料與能源的進口成本，形成鋼材價格支撐。

五、限產(chǎn)對于供求關(guān)系形成短期影響，整體看鋼鐵產(chǎn)量增速仍較高

一 段時間以來，“限產(chǎn)”成為鋼材市場行情的反復(fù)炒作題材。其實，上述題材對于短期的供求關(guān)系有較大影響，例如7月份因限產(chǎn)粗鋼日產(chǎn)較上月下降16.9萬噸， 市場供應(yīng)壓力有所緩解；但從累計數(shù)看，全國鋼鐵與鋼材產(chǎn)量并沒有受到抑制，反而是高歌猛進，增速甚至達到了兩位數(shù)，其中鋼筋產(chǎn)量同比增速超過了20%。如 此之高的產(chǎn)量供應(yīng)，當(dāng)然會形成市場行情壓力，特別是市場參與者們的心理壓力。

今后中國鋼鐵產(chǎn)量增速將會如何？關(guān)鍵點依然不是所謂“限產(chǎn)”，而是取決于四大因素：

一是新增先進產(chǎn)能。應(yīng) 該說，經(jīng)過連續(xù)數(shù)年的產(chǎn)能置換，鋼鐵行業(yè)進行了巨額投資，形成了數(shù)量不菲的“先進產(chǎn)能”。筆者初步梳理，2016年以來，按最保守估算，全國黑色金屬冶煉 和延壓加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資金額已經(jīng)超過1萬億元。如此巨大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，當(dāng)然會新增數(shù)量不少的鋼鐵“先進產(chǎn)能”。而產(chǎn)能一旦形成就需要釋放，從而 使得今后鋼鐵產(chǎn)量增長具備堅實基礎(chǔ)。

二是天氣狀況。天氣不錯，污染物擴散條件好，鋼鐵限產(chǎn)力度就會寬松一些，甚至完全不限制；如果天氣情況相反，環(huán)保限產(chǎn)就會嚴(yán)格?？傊?，今后鋼鐵產(chǎn)量增速如何，還要取決于天氣情況，尤其是冬季取暖時期。

三是產(chǎn)品利潤水平。企業(yè)生產(chǎn)積極性從來都是與其產(chǎn)品利潤水平成正比。如果今后鋼材價格下降，噸鋼利潤急劇萎縮，甚至出現(xiàn)虧損，鋼鐵企業(yè)勢必被迫減產(chǎn)，至少是放慢產(chǎn)量增速。如果出現(xiàn)相反情況，價格上漲，噸鋼利潤明顯增多，則鋼鐵企業(yè)就會積極增產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)量增速便難以回落。

四是對比基數(shù)。從目前情況分析，上述四大因素中，對比基數(shù)引發(fā)鋼鐵產(chǎn)量增速回落的可能性較大。但在這種情況下，鋼材產(chǎn)出的絕對數(shù)量依然較高，后市壓力依然不輕。